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「添运娱乐手机网址」社融缩减而信贷好转 股市分化商品震荡偏多

2020-01-11 13:07:11 字号: | | 浏览量: 1102

「添运娱乐手机网址」社融缩减而信贷好转 股市分化商品震荡偏多

添运娱乐手机网址,社融缩减而信贷好转 股市分化商品震荡偏多

作者:肖利娜,一德期货宏观战略研究中心(投资咨询从业证书号:Z0013350)  

报告完成时间:2018年8月14日

核心观点及内容摘要 

7月,国内社会融资规模10400亿元,延续缩减,不及预期。国内新增信贷14500亿元,好于预期。7月,M2同比增长8.5%,显著回升,好于市场预期。

7月社会融资环比仍呈现下滑,主因是表内信贷出现季节性大幅缩减,而新增委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票三大表外融资7月进一步改善。7月,表内、表外融资的持续分化表明,表外融资已在逐步改善,对社融影响有所减弱,但实体经济融资依然存在较大压力。此外,7月,企业债券融资环比多增917亿元,显示信用债利率的回落对7月债券融资的积极推动作用。

7月,当月新增人民币贷款同比多增6245亿元,显示同期相比信贷投放力度加大。7月新增企业中长期贷款明显回升,显示在政策宽松向下传导推动下,信贷投放力度加大,实体融资环境出现改善。同时,新增居民中长期贷款整体保持稳定,房地产调控持续不放松政策的效果显现。

货币端,7月M2同比增长显著回升0.5个百分点,M2的回升部分受基数效应影响,结构上主因居民存款改善,企业存款没有恢复。M1-M2剪刀差持续为负且负缺口有所加大,居民储蓄存款回升而企业活期存款下降,显示居民的购房消费行为减少,这与贷款数据结构变化相对应,后期在房地产调控政策不松下房屋销售仍将保持较低增速。非银金融机构存款同比、环比分别多增1218亿元和7171亿元,显示在流动性宽松背景下,金融杠杆有所增加。

7月新增企业中长期贷款明显回升,新增信托、委托贷出现改善,新增财政存款同比大幅少增,为年内次低点,均显示财政政策力度加大,部分验证基建投资增长预期。居民储蓄存款增加及中长期贷款平稳,加上MI-M2剪刀差负缺口增大,均显示房屋销售在政策严抓不松下的增长压力。金融机构贷款余额同比升至年内高点,国债收益率近期出现回升,均显示银行开始调整资产负债结构,宽松政策呈现向下传导的迹象,利好资产价格,股市估值或全面回升,但经济周期末端,政策宽松下股市结构依然分化,以沪深300为代表的主板估值回升幅度或不及中小板。

目前信贷投放力度加大,实体融资环境出现改善,但表内、表外融资的持续分化,表内融资扩大仍未能抵消表外融资的下降,实体经济融资依然存在较大压力。政策宽松及基建增长预期,但房地产销售增长受压,综合来看,商品或将呈现震荡偏多走势。

社融延续缩减 信贷好转货币回升

7月,国内社会融资规模10400亿元,较6月缩减1416亿元,不及11000亿元的市场预期。国内新增信贷14500亿元,较6月少增3900亿元,但好于市场预期的12750亿元(见图1)。7月,M2同比增长8.5%,较6月回升0.5%,也好于市场预期8.2%;M1同比增长降至5.1%,是近三年内的低点,远不及预期和前值的6.6%(见图2)。

信贷投放加大 社融延续回落

1. 社融整体依然下滑 表外融资有所改善 

自2018年7月起,人民银行完善社会融资规模统计方法,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下反映。而7月社会融资环比仍呈现下滑,主因是表内信贷出现季节性大幅缩减,而表外融资则改善明显。7月,国内社会融资环比少增1416亿元,其中,新增人民币贷款环比大幅少增3887亿元,为除2月春节因素影响大幅少增后的低点;新增委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票三大表外融资7月进一步改善,当月合计下降4886亿元,但环比多增2029亿元(见图3)。

同时,7月社融同比少增1556亿元,其中,表内新增人民币贷款同比多增3748亿元,表外融资合计同比少增4243亿元(见图4),表内融资扩大仍未能抵消表外融资的下降,表外融资总体仍延续收缩是社融同比回落的主因,但表外融资同比降幅较6月的少增9134亿元大幅改善。7月,表内、表外融资的持续分化表明,表外融资已在逐步改善,对社融影响有所减弱,但实体经济融资依然存在较大压力。此外,7月,企业债券融资环比多增917亿元至2237亿元(见图3),显示信用债利率的回落对7月债券融资的积极推动作用。

2. 中长期贷款回升 信贷投放力度加大

7月,当月新增人民币贷款环比因季节因素少增3900亿元,但同比多增6245亿元,显示同期相比信贷投放力度加大。结构上,短期贷款及票据融资、企业短期贷款环比分别少增4786亿元、3627亿元(见图5),是7月信贷环比下滑的主要因素,显示实体企业短期资金需求减弱,目前市场资金流动性相对宽松。而7月新增企业中长期贷款明显回升,环比、同比分别多增874亿元、543亿元(见图5、图6),显示在政策宽松向下传导推动下,信贷投放力度加大,实体融资环境出现改善。同时,新增居民中长期贷款环比少增58亿元、同比多增32亿元(见图5、图6),整体保持稳定,房地产调控持续不放松政策的效果显现。

3. 企业、财政存款下降 银行负债端压力仍存

货币端,7月M2同比增长显著回升0.5个百分点,而M1增速明显下滑至5.1%,M1-M2剪刀差持续为负且负缺口有所加大(见图2)。M2的回升部分受基数效应影响,结构上主因居民存款改善,企业存款没有恢复。7月,金融机构新增人民币存款同比多增2140亿元,其中,居民户存款同比少降4583亿元,企业存款多降2491亿元(见图7),居民储蓄存款回升而企业活期存款下降,显示居民的购房消费行为减少,这与贷款数据结构变化相对应,后期在房地产调控政策不松下房屋销售仍将保持较低增速。

另外,7月,财政存款同比少增2255亿元,为年内次低点,显示财政政策力度加大,部分验证政策推动基建投资增长预期;而财政存款环比多增16233亿元,主要是受缴税因素影响。同时,非银金融机构存款同比、环比分别多增1218亿元和7171亿元(见图7、图8),显示在流动性宽松背景下,金融杠杆有所增加。

原创:一德菁英汇


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